在2025年，中国并购基金市场交出了一份成绩单，这份成绩单足以让任何从业者心跳加速，新设基金有29只，目标募资为1050亿元，规模增幅超过了200%。在资本寒冬的余韵当中，这笔巨资正以前所未有的姿态砸向半导体、生物医药等硬科技赛道，一场由政策红利点燃的产业整合盛宴已然开席了。

国资搭台产业唱戏

在并购基金的舞台之上，地方政府跟产业资本眼下已然成为了绝对的主角。投中嘉川给出的数据表明，国资类平台的参与程度相较于之前同比提高了6个百分点，企业投资者的参与比率更是攀升增加了将近10个百分点，然而传统PE/VC的出资所占比例却出现了幅度较小的下降情况。这样一种资金结构方面的变化所蕴含的意义在于，以往居于主导地位的由财务投资者所遵循的套利逻辑当下正在被产业整合逻辑给替代掉。

以上海作为例子，在其于2024年12月印发的行动方案里明确指出了，要拿出100亿元来用于集成电路设计并购基金，另外还设立了100亿元的生物医药并购基金。深圳的做法则是更具激进性的，提出要打造并购基金矩阵，其目标是带动万亿级产业基金群。在这真金白银的背后，是地方政府从“招商引资”朝着“以投招商”进行的转型。

硬科技成主战场

资金流向明确地显示出了方向，半导体、生物医药等诸多硬科技赛道占据了新增并购基金的极大比例份额。这种集聚效应并非是偶然情况，IO资本创始合伙人赵占祥向证券时报记者作出解释，当下的投资机构更倾向于跟随上市公司，先是以此并购基金进行收购孵化，随后再由上市公司予以整合。

这种模式有着明显可见的好处，对具备上市条件的公司来讲，其直接涉及的并购行为里附着的风险，像是技术方面以及商业信誉方面的风险都得了以降低，针对于地方相关政府而言，当资金施行退出操作的时候，因为有上市公司承担后面兜底事务 ，所以风险范围受到控制处在可接受状态，而对于投放资金的机构来说，多增添了一条有着确定性结果的退出路径通道，在三方都体现收获利益的这种局面状况下，有着硬核科技性质关键枢纽这类目标项目的整合工作效率获得大幅度提升。

谨慎心态贯穿始终

可是在热闹的背后，市场展现出的理性审慎程度超出了人们的想象。即便政策方面暖风不断地吹拂，到了2025年的时候，上市公司参与设立产业基金的数量仍旧处于历史上相对较低的位置。业内的相关人士表明，在2014年至2015年期间，那一轮出现的高估值以及盲目跨界的并购混乱状况遗留下来的教训实在是太过深刻，一直到现在还让那些做决策的人心里存在着恐惧。

如此谨慎在半导体等具有特殊属性的硬科技领域被进一步加剧，其技术壁垒高，整合难度大，协同效应难以预测，稍有一步差错便可能致使数十亿资金付诸东流，买卖双方由此都变得更为清醒，不再为故事掏钱，只愿为切实的技术与渠道支付费用。

风险暗流开始涌动

在迈入高潮阶段所设立的并购基金，纷纷集中步入退出时期，于是，业绩承诺没办法实现的状况，开始大面积地显现出来。记者从多个方面知晓到，好多LP已经鉴于业绩不相符合标准，向标的企业发起了诉讼，当初所勾勒的美好规划，在现实面前破碎得七零八落。并购达成之后的价值实现，始终还是整个链条里最为脆弱的那一个环节。

恰恰于此刻，这种风险警示降临得恰如其分。在政策红利促使市场涌起高潮态势彼时，人性之中的贪婪通常会超越理性的判断。那些匆忙启动实施开展的并购项目，那些因高估值而快速成熟的标的对象，在最终退出的时刻都得接受实实在在真真切切地检验。对于LP来讲而言，挑选极具靠谱性的管理人和真实可信的资产，相较于追逐热点而言要重要得多得多。

政策工具箱持续加码

市场的痛点，显然是被监管部门注意到了。在2025年5月时，修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》得以明确，私募锁定期具备“反向挂钩”等相关安排，从制度方面鼓励长期资本参与并购。紧接着步入12月，国家创业投资引导基金开启，财政部明确将考核重点转向政策目标实现效果。

更重要的是考核机制予以松绑，财政部着重指出，并非简单把单个项目三年的盈亏当作考核依据，与此同时指导基金构建全周期风控体系，这表明，地方政府以及引导基金最终能够从短期的业绩压力之中摆脱出来，切实着眼于产业的长远发展，这套政策组合举措，正为并购基金的健康发展铺就道路。

针对这一回由政策推动、国资带领、产业主持的并购潮流，你觉得普通的投资者应不应该采取通过认购并购基金份额的途径来获取红利呢？欢迎于评论区域来分享你的见解。